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經濟觀察:2019年成績單交付 符合預期,未來可期
红运快三今日推荐号 2020-01-17 16:45:16
  根據國家統計局最新公布數據,初步核算,全年國內生產總值990865億元,按可比價格計算,比上年增長6.1%,符合6%-6.5%的預期目標。從經濟增速的角度看,也驗證了2019年中央經濟工作會議中“經濟面臨下行壓力”的基本判斷。
圖1
三駕馬車:出口與消費驅動力下滑
  2019年12月份,規模以上工業增加值同比實際增長6.9%(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率),增速比11月份加快0.7個百分點。從環比看,12月份,規模以上工業增加值比上月增長0.58%。1—12月份,規模以上工業增加值同比增長5.7%。
工業增加值同比 出口驅動 
通用設備 專用設備 計算機、通信與其他電子設備 紡織 毛皮制品和制靴 文體娛樂用品
17年 6.40% 10.50% 11.80% 13.80% 4.00% 4.60% 9.10%
18年 6.10% 7.20% 10.90% 13.10% 1.00% 4.70% 7.80%
19年 6.90% 5.80% 4.30% 9.30% 1.30%  --  --
工業增加值同比 投資驅動 消費驅動
煤炭 黑色 有色 交運設備 農副食品加工 食品制造 醫藥制造
17年 6.40% -2.10% 0.30% 1.50% 9.10% 6.80% 9.10% 12.40%
18年 6.10% 2.20% 7.00% 7.80% 13.80% 5.90% 6.70% 9.70%
19年 6.90%  -- 9.90% 9.20%  7.40% 1.90% 5.30% 6.60%
  從工業增加值角度看,分享數據仍顯示出口和消費端的問題對國內經濟增長的壓力影響較大;傳統行業諸如冶金、化工、房地產等行業的投資增加并不能促進經濟增長的動力。近年來冶金行業、化工行業、房地產投資增速仍保持較高增長速度,但其帶動經濟增長的能力相對有限。
  隨著朱格拉投產高峰期逐步過去,投資方面的驅動力也會有所下降;出口方面在逆全球化的格局之下,出口市場所代表的國際壓力增大是必然的;消費方面國家可能會有更多的措施刺激消費,消費在整個經濟增長中發揮的作用也會更加明顯。
房地產:投資增速回落 新開工韌性仍然存在
  2019年1-12月份,全國房地產開發投資132194億元,比上年增長9.9%,增速比1—11月份回落0.3個百分點,比上年加快0.4個百分點。從投資角度講,房地產的韌性表現較為明顯,但2020年仍面臨著投資下滑的風險;新開工方面,2019年新開工面積227154萬平方米,增長8.5%,增速比1—11月份回落0.1個百分點,比上年回落8.7個百分點。
  基于房地產新開工面積情況,可以判斷出在未來三個月之內國內的建筑市場對水泥、鋼筋等建材的需求仍處于較高水平,春節后房地產市場預期要好于往年。
圖2
  卓創資訊房地產用鋼需求模型顯示,2019年全年用鋼需求30908萬噸,同比去年增加5.15%,房地產市場用鋼需求呈現V字形走勢,這也是下半年之后鋼材、水泥等建材產品價格上漲的主要原因,房地產的韌性仍會在20年產生持續影響。
基建:未見顯著提升,2020年值得關注
  從基建行業的數據看,基建投資整體增速并未見明顯上升。2019年全年,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)比上年增長3.8%,增速比1—11月份回落0.2個百分點。其中,鐵路運輸業投資下降0.1%,1—11月份為增長1.6%;道路運輸業投資增長9.0%,增速加快0.2個百分點;水利管理業投資增長1.4%,增速回落0.3個百分點;公共設施管理業投資增長0.3%,增速加快0.1個百分點。
  盡管基建行業投資增速未見明顯提升,但2020年高速公路、高速鐵路發展速度超出預期,據交通運輸部數據,2019年中國新增高鐵運營里程約5000公里。截至2019年底,中國高鐵運營里程突破3.5萬公里,約占全球高鐵網的七成。
  基建投資發力成為2020年宏觀經濟企穩主要動力之一。國務院11月下旬印發《關于加強固定資產投資項目資本金管理的通知》(簡稱《通知》),適當調整了基礎設施項目最低資本金比例。財政部同日發布消息稱,已提前下達2020年部分新增專項債務限額1萬億元,占2019年當年新增專項債務限額2.15萬億元的47%。專項債和資本金相關政策“雙管齊下”,有助于提升基建項目融資能力,2020年基建投資增速有望明顯回升。
出口:貿易戰余威仍在
  盡管中美已經簽署一階段協議,這是在貿易層面雙方相互妥協的結果。中美貿易爭端放大化之后,不管是挑起爭端的美國還是應付方中國均沒有取得預期的效果。中美貿易逆差繼續呈現擴大化的趨勢,這不是由于某一方故意所為而是中美雙方的國際分工所造成的,充分證明了“合則兩利,斗則俱傷”的經驗。
  在當前逆全球化的格局之下,爭端將是無可避免的。不過顯化的形式和方式會不一樣,2018-2019年表現為中美貿易爭端,2020年可能會由地緣政治問題或另外某項爭端問題所替代,但趨勢無法逆轉。
  2019年全年貨物進出口總額315446億元,比上年增長3.4%。其中,出口172298億元,增長5.0%,進口143148億元,增長1.6%。進出口相抵,順差為29150億元。從結構上看2019年,我國對第一大貿易伙伴歐盟進出口4.86萬億元,增長8%;東盟成為我國第二大貿易伙伴,對東盟進出口4.43萬億元,增長14.1%;對美國進出口3.73萬億元,下降10.7%;對第四大貿易伙伴日本進出口2.17萬億元,增長0.49%。中國作為全球制造業大國,中國所能提供的商品通貿全球,貿易的對象也不止美國一家。
  2018-2019年中美貿易引起的紡織類相關產品、飼料類相關產品的價格下跌或在中美貿易逐漸平息下得以修復。
消費:刺激個人消費措施或加碼
  近兩年國家通過對個人所得稅的調整等措施在居民收入上大做文章,這樣做的目的是能夠讓群眾有更多的錢進行消費。另外國家在房地產方面的調控政策也旨在降低居民資產負債表。2019年我國人均GDP首次超過1萬美元,這不僅意味著我國經濟總量不斷擴大,而且表明我國經濟發展的質量在穩步提升,人民生活在持續改善。
  隨著產能結構調整的深入,供給側結構性改革的目標更多的會轉移到“補短板”上,讓我國的生產力水平更多的匹配居民日益增長的需求。
  2019年,社會消費品零售總額411649億元,比上年名義增長8.0%(扣除價格因素實際增長6.0%,以下除特殊說明外均為名義增長)。其中,除汽車以外的消費品零售額372260億元,增長9.0%。盡管居民消費增長率整體有所下降,但其趨勢的增長仍跑贏GDP,未來我國經濟增長的動能將主要來自于消費領域。
總結:2020年將是未來十年最好的一年
  “2020年將是未來十年最好的一年”的判斷是基于經濟周期框架下對經濟發展整體預期的基本判斷。正如國家發展改革委副主任兼國家統計局局長、黨組書記寧吉喆在《時事報告》發表的主體文章所說“我國經濟長期存在的結構性矛盾仍然突出,經濟運行質量效益不高的局面沒有根本改變。我們既要看到發展的有利條件,也要清醒認識到內外挑戰相互交織、“三期疊加”影響持續深化、經濟下行壓力加大的復雜形勢。”
  對未來經濟發展的判斷特別是短周期的判斷是對商品價格發展趨勢預測的主要邏輯之一,也是大趨勢判斷的主要理由。從工業增加值的情況來看,工業增加值連續兩個月反彈,這可能預示著新庫存周期已經臨近,繼續堅持在《周期力量》先導篇:庫存周期的研究邏輯中的觀點,2季度大概率會迎來新的庫存周期,而與短周期相關的價格或已經率先啟動,PPI指數連續兩個月降幅收縮。
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